Пандемия дорого обошлась. Назван курс рубля в 2021 году

Справедливая стоимость рубля сместилась из диапазона 63-70 руб./$ на этот год к диапазону 68-78 руб./$ на 2021 г., написала Наталия Орлова, главный экономист «Альфа-Банка».

«Курс рубля показал относительно сильную динамику в период с марта по июнь: он потерял только 6% своей номинальной стоимости за четыре месяца, тогда как большинство валют-аналогов ослабло на 9-18%», – считает Орлова.

Такая динамика объясняется целым рядом благоприятных факторов. Во-первых, несмотря на сильное снижение цен на нефть в марте-апреле, России удалось избежать дефицитного текущего счета. Снижение импорта товаров и услуг помогло нейтрализовать снижение нефтяных доходов: иными словами, Россия смогла успешно переложить часть экономической стоимости кризиса на своих торговых партнеров.

Во-вторых, поддержку курсу оказало и поведение иностранных инвесторов: в период карантина доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ сохранялась на уровне выше 30%, что было сопоставимо с 32% в начале этого года, тогда как в других странах уход иностранного капитала стал причиной давления на местные валюты. Наконец, решение Минфина начать продажу валюты с целью покрыть бюджетный дефицит также играло в пользу роста предложения валюты на рынке.

«Тем не менее, в последние недели этот тренд развернулся: хотя под давлением оказался целый ряд валют развивающихся рынков, ослабление курса рубля было более сильным. Так, справедливая стоимость рубля при цене на нефть $40/барр. Составляет 72 руб./$ и 67 руб./$ – при цене на нефть на уровне $50/барр. Таким образом, текущий диапазон курса рубля 73-74 руб./$ примерно на 3-4 руб./$ слабее того уровня, который соответствует текущей цене на нефть», – уточнила Орлова.

По ее мнению, подобное несоответствие курса рубля и цены на нефть объясняется слабостью капитального счета, то есть настроем инвесторов, продиктованным возвратом на повестку дня санкционных рисков. И хотя ситуация пока далека от той, которая наблюдалась в 2018 г., из-за приближения президентских выборов в США инвесторы вынуждены проявлять большую осторожность. В итоге настрой рынка по рублю сейчас выглядит крайне разнонаправленным: часть инвесторов ожидает продолжающегося ослабления рубля от текущих уровней, другие же готовы отыгрывать сценарий возвращения курса к уровням 2019 г., то есть к 60-65 руб./$.