Победа политики ФРС может повредить нарративу биткоина на Уолл-стрит
Январский подъем акций и нокаутирующий отчет о занятости, возможно, подорвали несколько нарративов о покупке биткоина, но реальное предложение ценности биткоина лежит далеко за пределами Уолл-стрит на развивающихся рынках, где биткоин пользуется большим спросом.
Экономические данные и другие показатели, включая более оптимистичное настроение на финансовых рынках, указывают на реальную возможность того, что Федеральная резервная система США опровергнет прежние ожидания и успешно обеспечит мягкую посадку крупнейшей экономики мира.
Если это так, то это может вновь заставить инвестиционных консультантов, предпочитающих биткоин, вернуться к чертежной доске и подумать, как представить этот трудно классифицируемый актив в качестве чего-то, что новички смогут понять и держать в своих портфелях. Мой им совет: Не беспокойтесь, не потому, что я считаю биткоин ничего не стоящим, а потому, что все попытки объяснить его на языке и в логических рамках традиционных финансовых рынков будут продолжать терпеть неудачу, когда настоящее объяснение его ценности лежит в другом месте - например, на улицах Лагоса.
Рассмотрим различные повествования о покупке биткоина, которые были подняты на Уолл-стрит.
Когда-то его часто называли средством хеджирования инфляции. Этот тезис умер с крахом рынка биткоина в прошлом году, когда потребительские цены резко выросли - противоположное тому, что вы хотели бы получить от хеджирования.
Затем появилась связанная с этим, но более тонкая история цифрового золота, где биткоин рассматривается как дефицитный цифровой актив, который обеспечивает долгосрочное хранение стоимости в условиях политической и экономической неопределенности. Это тоже не очень хорошо сыграло. Большинство институциональных и индивидуальных новичков, пришедших в биткоин после 2021 года, потеряли свое состояние.
Наконец, существует давняя идея о том, что биткоином следует владеть как варрантом или опционом на будущий крах международной валютной системы, ориентированной на доллар, - ставка на то, что доверие к управляющим этой системой центральным банкам в конечном итоге может испариться. Это тоже опровергается, по крайней мере, на данный момент, последними экономическими данными.
Нарратив краха доллара.
Давайте разберем этот третий нарратив.
Некоторые рассматривали экономическую ситуацию в конце зимы 2022 года как идеальный шторм, способный положить конец эпохе экономической и денежной гегемонии США, и, таким образом, как проверку теории биткоина как варианта денежного краха.
Россия, вооруженная ядерным оружием, вела войну с Украиной, цепочки поставок задыхались из-за COVID-19 и военных перебоев, а инфляция была на самом высоком уровне за последние 40 лет. Опасения были связаны с тем, что ФРС, начавшая агрессивный курс повышения ставок, не только не сможет сломить укоренившуюся инфляцию, но и своими действиями создаст настолько серьезные трудности, что под непреодолимым политическим давлением будет вынуждена пойти на попятную. Эта неудача, по мнению некоторых, в конечном итоге приведет к потере доверия к самому влиятельному центральному банку в мире и, как следствие, к доллару. В отличие от этого, биткоин будет сиять как надежная математическая альтернатива, не подверженная подобным человеческим ошибкам.
В 2023 году это мрачное предсказание не сбылось, причем не в самом широком смысле. Даже несмотря на сотни тысяч увольнений в технологическом и финансовом секторах, уровень безработицы поразительно низок - зарегистрированный в пятницу показатель 3,4% за январь стал самым низким за последние 53 года - а последнее увеличение фонда заработной платы на 513 000 за тот же месяц превысило прогнозы на рост всего на 187 000.
Между тем, инфляция, хотя и остается высокой, снижается. Индекс потребительских цен в США показал рост на 6,5% в годовом исчислении в январе, по сравнению с 7,1% в феврале. И хотя январский опрос менеджеров по закупкам Института управления поставками показал более глубокое сокращение в производственном секторе США, чем в декабре, что говорит о том, что рецессия не за горами, прогнозы на будущее начинают выглядеть более оптимистично.
На этой неделе Международный валютный фонд повысил свой прогноз развития мировой экономики на 2023 год до 2,9%, что на 0,2% выше октябрьского прогноза. Кроме того, быстро восстанавливающийся рынок акций и облигаций, похоже, все больше убеждается в том, что вырисовывается сценарий "лучшего из двух миров", при котором инфляция охлаждается, а экономика просто замедляется до приемлемых темпов роста без резкого экономического коллапса. Это мнение укрепилось благодаря относительно оптимистичному взгляду председателя ФРС Джерома Пауэлла на перспективы инфляции и процентных ставок во время пресс-конференции в среду после широко ожидаемого решения ФРС о повышении ставки на четверть пункта.
Если эти прогнозы окажутся верными, то Пауэлл и его коллеги-избиратели в Федеральном комитете по открытым рынкам вернут себе часть уважения, которое они потеряли в 2021 году, когда их критиковали за то, что они слишком долго ждали, чтобы понять, что рост потребительских цен не был просто "преходящей" проблемой, связанной с COVID. Конечно, у ФРС по-прежнему будет много критиков, но было бы большой натяжкой утверждать, что произошла фундаментальная потеря доверия к центральному банку или к валюте, которой он управляет.
Другими словами, кажется все более маловероятным, что кто-то сможет реализовать свой биткоин-опцион на крах доллара, по крайней мере, на этот раз. И, как таковое, это конкретное обоснование для покупки, похоже, не выдерживает критики.
Биткойн предлагает большую ценность
Что же тогда делать с биткоином, который на этой неделе ненадолго превысил отметку в 24 000 долларов и показал лучший месяц за год?
Простой ответ заключается в том, что инвесторы повсеместно восстанавливают свои аппетиты к риску и что по мере облегчения финансовых условий деньги перетекают в рискованные активы, одним из которых считается биткоин.
Но это довольно неудовлетворительный ответ. Мы только что проделали упражнение, показывающее, как различные аргументы в пользу инвестирования в биткоин потерпели неудачу. Почему биткоин вообще имеет какую-либо ценность? То, что у людей есть деньги, которые можно потратить, не означает, что они потратят их на что-то бесполезное. Что же тогда является фундаментальным ценностным предложением, которое продолжает побуждать людей покупать биткоин?
Я думаю, что оно лежит далеко, далеко от Уолл-стрит.
В настоящее время биткоин доказывает свою ценность в странах с развивающейся экономикой, где финансовая свобода находится под угрозой, например:
Нигерия, где правительство предприняло драконовские меры по запрету наличных денег, чтобы заставить принять свою цифровую валюту, люди, по сообщениям, стекаются к биткоину, чтобы защитить свое богатство. Один из показателей этого спроса: огромная премия за биткоин в Нигерии по сравнению с ценой в долларах в США - почти в два раза.
Ливан, банковская система которого практически рухнула. Там, как мне сказали, оптовые цены на вино часто котируются в биткоинах. Кроме того, такие люди, как парень, о котором говорится в этом материале CNBC, придумали, как зарабатывать на жизнь с помощью самодельных майнинговых ферм, разбросанных по всей стране.
Вьетнам, который в прошлом году снова возглавил рейтинг Chainalysis по внедрению криптовалют. Одна из причин этого: лишь немногим более 30% всех взрослых вьетнамцев имеют банковский счет, поэтому страна имеет один из самых низких в мире показателей финансовой доступности.
Все остальные страны, входящие в топ-10 рейтинга Chainalysis по внедрению криптовалют. За исключением США, которые занимают пятое место, список полностью состоит из стран с развивающимся рынком: Филиппины, Украина, Индия, Пакистан, Бразилия, Таиланд, Россия и Китай.
Поэтому, если вы сейчас чувствуете, что финансовые условия восстанавливают ваш аппетит к инвестированию, и хотите оправдать добавление биткоина в свой портфель, не пытайтесь сопоставить его со стандартными рисками и возможностями традиционного западного финансового рынка. Вместо этого обратите внимание на многие места в мире, где местная финансовая система несовершенна из-за политики, отсутствия безопасности или общей неэффективности институциональной инфраструктуры.
В этих местах биткоин доказывает свою полезность. А если он полезен там, он должен быть ценным.