Беспорядки, вызванные повышением процентных ставок: впереди еще больше проблем

На первый взгляд может показаться, что крах американского кредитора Silicon Valley Bank (SVB) и хаос на пенсионных рынках после катастрофического бюджета Лиз Трасс - это совершенно разные эпизоды, не имеющие ничего общего.

На самом деле, однако, у них обоих был один и тот же триггер – повышение процентных ставок, которое произошло по обе стороны Атлантики после длительного периода сверхнизкой стоимости заимствований.

И оба указывают на явную возможность появления других неразорвавшихся бомб, которые могут вызвать дальнейшие потрясения в банковской системе.

Могущественная Федеральная резервная система, центральный банк США, повышает ставки, чтобы бороться с инфляцией, как и Банк Англии в Великобритании.

Теперь аналитики ожидают, что ФРС, которая, как ожидалось, вскоре снова повысит ставки, должна будет удержать их на прежнем уровне, чтобы укрепить мировую финансовую систему.

На первый взгляд, закрытие SVB в США и запланированная неплатежеспособность его подразделения в Великобритании выглядели скорее как проблема технологической отрасли, а не как катализатор полномасштабного банковского кризиса.

Канцлер Джереми Хант и Эндрю Бейли, управляющий Банком Англии, работали в выходные, чтобы найти покупателя, и были готовы предоставить пакет помощи, если эта стратегия провалится.

Когда появился белый рыцарь в виде банковского гиганта HSBC, они, должно быть, надеялись, что это подведет черту под беспорядками.

Но это превращается в нечто большее, чем небольшие локальные трудности у технологического кредитора на периферии глобальной финансовой системы.

Проблемы в SVB являются симптомом гораздо более широкого недуга, поскольку банкам и компаниям необходимо резко скорректировать более высокие процентные ставки.

До недавнего всплеска инфляции США и Великобритания за длительный период привыкли к стабильным ценам и минимальным процентным ставкам.

Этот менталитет поощрялся печатанием денег, известным как количественное смягчение, которое имело место в эпических масштабах.

Но все эти дешевые деньги обошлись дорогой ценой. Это вызвало огромные искажения, в том числе пузыри на технологических акциях.

Они привлекательны в условиях низких процентных ставок, потому что инвесторы готовы рисковать рискованными инновациями в надежде на приличную прибыль. Но убыточные технологические фирмы выглядят намного менее привлекательными, когда ставки растут.

Низкие ставки также повлияли на стратегии пенсионных фондов.

Final salary schemes инвестировала значительные средства в государственные облигации Великобритании, известные как gilts, чтобы попытаться быть уверенными в выполнении своих обязательств перед пенсионерами.

Они также использовали стратегии инвестирования, основанные на обязательствах (LDI), в надежде добавить дополнительный уровень безопасности.

Но когда процентные ставки растут, цена gilts и других государственных облигаций движется в противоположном направлении.

Таким образом, LDIS эффектно развалились, когда процентные ставки внезапно взлетели после бюджета Ферм / Квартен. Это ударило по стоимости gilts и угрожало фондам перспективой принудительной продажи с убытком.

В SVB американская материнская компания разорилась, потому что она вложила очень большие суммы денег в государственные облигации США, стоимость которых также упала.

У SVB особый баланс, но все банки, включая крупных британских кредиторов, держат государственные облигации.

Они не так уязвимы, как SVB, потому что у них много других активов, таких как ипотечные кредиты для покупателей жилья.

Они также с меньшей вероятностью пострадают от оттока клиентов, поскольку их клиентская база гораздо более разнообразна, чем у SVB.

После кризиса крупные банки Великобритании были вынуждены иметь гораздо большие резервы капитала на случай, если что-то пойдет не так, и Банк Англии настаивает на надежности нашей системы.

Но мы слышали все это раньше во время финансового кризиса. Когда начинается паника в банках, нет места для самоуспокоенности. Сверхнизкие процентные ставки, безусловно, помогли спасти нашу экономику после финансового кризиса.

Они должны были стать чрезвычайной мерой, а вместо этого стали образом жизни. Как следствие, некоторые компании, частные лица и правительства находятся в очень плохом положении для повышения ставок до исторически более нормальных уровней.

Неравенство стало еще более экстремальным: богатые стали еще богаче, поскольку низкие ставки способствовали росту цен на жилье и активов. Технические братья стали миллиардерами, по крайней мере, теоретически, из-за резкого роста цен, которые сейчас упали.

По крайней мере, одно поколение пришло к убеждению, что низкие ставки - это естественное состояние, и оно понимает, что это не так. Это будет болезненный урок.