Хуснуллин сравнил Россию с Нью-Йорком. Цифры красивые, но вопрос остался

(рисунок вице-премьера Марата Хуснуллина, сгенерирован ИИ)

Вице-премьер Марат Хуснуллин сделал заявление, которое заставило задуматься и экономистов, и простых обывателей. По его словам, капитализация России составляет около 900 трлн рублей, или $10,85 трлн, что сопоставимо со стоимостью Нью-Йорка. И задался риторическим вопросом: может ли страна быть эквивалентна по стоимости одному городу? Из этого он делает вывод о «недокапитализированности» России.

Вопрос действительно интересный, и ответ на него не так прост, как кажется.

Что такое капитализация страны

Капитализация — это суммарная стоимость всех активов, которые можно оценить: компании, недвижимость, инфраструктура, природные ресурсы. Хуснуллин, видимо, имел в виду некую совокупную оценку, включая стоимость бизнеса и имущества. Но проблема в том, что единой методики подсчёта «капитализации страны» не существует.

Если брать фондовый рынок, то капитализация российских компаний, торгующихся на бирже, составляет около 47,6 трлн рублей. Это лишь малая часть от названной вице-премьером суммы. Остальное — недвижимость, земля, инфраструктура, природные богатства, которые оценить в рыночную стоимость крайне сложно, поскольку они не продаются каждый день.

Что мы знаем про стоимость Нью-Йорка

Нью-Йорк — один из самых дорогих городов мира. Только недвижимость города оценивается в триллионы долларов. Медианная цена дома в Нью-Йорке составляет около $805 000, в Манхэттене — $1,5 млн. Если сложить стоимость всех квартир, офисов, небоскрёбов, инфраструктуры и бизнесов, наберётся сумма, сопоставимая с ВВП небольших стран.

Но Нью-Йорк — это не просто совокупность зданий. Это мировой финансовый центр с капитализацией фондового рынка, которая только на NYSE и NASDAQ превышает $4,7 трлн. И если считать недвижимость плюс стоимость компаний, базирующихся в городе, сумма действительно может быть колоссальной.

Почему Хуснуллин задал этот вопрос

Вице-премьер намекает на то, что Россия как страна с огромной территорией, ресурсами и промышленностью должна стоить дороже одного, пусть и самого богатого, города мира. И в этом он прав: при справедливой оценке российские активы должны стоить дороже.

Эксперты подтверждают: российский фондовый рынок сильно недооценён. Индикатор Баффетта (отношение капитализации к ВВП) составляет около 24,5%, тогда как историческое среднее для России — около 40%, а в США этот показатель превышает 200%. При текущем ВВП в 207 трлн рублей капитализация должна быть около 82,8 трлн, чтобы соответствовать исторической норме, — на 74% выше текущего уровня.

Причина недооценки — геополитическая неопределённость, санкционные риски, ограниченный доступ к международным рынкам капитала и высокие ставки дисконтирования. Инвесторы требуют доходность 38–43% годовых от российских акций, что недостижимо для большинства компаний.

Но корректно ли сравнивать страну и город

Здесь начинается самое интересное. Нью-Йорк — это не просто город, а глобальный финансовый хаб. В нём сосредоточены штаб-квартиры крупнейших корпораций, банков, фондов. Его стоимость формируется за счёт глобального капитала, который стекается туда со всего мира.

Россия же оценивается в условиях изоляции от этого глобального капитала. Отечественные активы продаются с дисконтом не потому, что они хуже, а потому что покупателей на них меньше и риски выше. Это как сравнивать квартиру в центре Москвы, которая всегда будет дорого стоить из-за спроса, и точно такую же квартиру в городе, откуда все уезжают, — цена будет совсем другой.

Вывод

Хуснуллин прав в том, что Россия недооценена. Но его риторический вопрос — это не столько экономический тезис, сколько политический сигнал: «Нас недооценивают, мы стоим дороже». Вопрос в том, кто и когда готов будет заплатить эту цену.

Страна — не город. Её стоимость определяют не только активы, но и доверие, стабильность, предсказуемость правил игры. Пока эти параметры не улучшатся, разрыв между «справедливой» и «рыночной» стоимостью будет сохраняться. И сравнивать себя с Нью-Йорком можно сколько угодно, но рынок есть рынок.

Источники:

Подробнее ➤

Подробнее ➤

Подробнее ➤

Подробнее ➤