«Самое неприятное» случилось: как ЦБ описывает болезнь, отказываясь называть пациента

Эльвира Набиуллина наконец-то сказала правду. Правда оказалась настолько неудобной, что её аккуратно упаковали в термин «самое неприятное сочетание». Пока глава ЦБ рассуждает о рисках со стороны предложения и спроса, ключевая ставка остаётся на уровне 14%, инфляция ускоряется, а инвестиции падают быстрее, чем во время пандемии. Поздравим себя: мы наблюдаем не кризис, а «нежелательное сочетание».

фото:

На пресс-конференции по итогам заседания совета директоров Эльвира Набиуллина обрисовала картину, от которой у любого нормального экономиста дёрнулся бы глаз. Со стороны предложения — «более медленное восстановление мощности». Со стороны спроса — «повышенные инфляционные ожидания», «напряжённая ситуация на рынке труда» и «больший бюджетный дефицит» . Переводя с языка центрального банка на человеческий: производить мы стали меньше и хуже, а тратить — по-прежнему хотим много, причём денег на это катастрофически не хватает. И самое «неприятное», по словам главы ЦБ, — когда эти два процесса встречаются. Как будто до этого они существовали в разных вселенных.

Но настоящий шедевр бюрократического юмора — это решение по ставке. 14% годовых. Не повысили (страшно), не понизили (ещё страшнее). Просто оставили. «Пауза», — многозначительно сообщают нам. Пауза в смягчении, которая длится уже второе заседание подряд после десяти снижений . Видимо, ЦБ так заворожён «самым неприятным сочетанием», что забыл: ставка в 14% — это не лекарство от дисбаланса спроса и предложения. Это способ задушить предложение окончательно, чтобы оно перестало сопротивляться.

Посмотрим на цифры, которые регулятор предпочитает называть «рисками». Инфляция в сентябре ускорилась до 6,35% годовых, а в первые дни октября — после индексации тарифов ЖКХ — выстрелила так, что годовой показатель, по расчётам из недельной динамики, превысил 7% . Это уже выше верхней границы прогноза самого ЦБ (6–7%). То есть даже собственные обещания регулятор выполнить не в состоянии. При этом безработица — 2,1%, исторический минимум . Звучит как достижение, не правда ли? Только в сочетании с падающим производством это означает не «полную занятость», а «нехватку рук при нехватке мозгов и мощностей». Рабочих мест много, а работать некому и не на чем.

Теперь о том, что Набиуллина стыдливо именует «рисками со стороны спроса». Бюджетный дефицит за январь–август — 5,8 трлн рублей, или 2,5% ВВП, при утверждённом плане в 1,6% . Государство тратит больше, чем зарабатывает, заливая экономику деньгами, которые та не может переварить. Инвестиции в основной капитал в первом квартале рухнули на 14% — такого не было со времён мирового финансового кризиса 2009 года . Бизнес не хочет вкладываться в производство под 14% годовых при инфляции, которая непонятно куда движется. Логично: зачем строить завод, если проще положить деньги на депозит и смотреть, как ЦБ борется с «нежелательным сочетанием»?

Но самый изящный пассаж — про геополитические факторы, которые «в зависимости от развития событий могут сыграть как проинфляционную, так и дезинфляционную роль» . Гениально. Это примерно как сказать: «Погода за окном может быть как хорошей, так и плохой». Инвесторы, которые пытаются планировать хоть что-то дальше следующего заседания, должны быть в восторге от такой определённости. Впрочем, чего ещё ждать от регулятора, который сам признаёт, что для возвращения инфляции к 4% потребуется «более продолжительный период умеренно жестких условий» . «Умеренно жёстких» — это, видимо, когда ставка 14%, инвестиции падают двузначными темпами, а цены растут быстрее прогноза. Очень умеренно. Очень жёстко. И очень предсказуемо — в том смысле, что ничего хорошего из этого не выйдет.

Пока глава ЦБ рассуждает о «сочетании рисков», экономика уже находится внутри этого сочетания. Предложение сжимается, потому что бизнесу невыгодно производить. Спрос разгоняется бюджетными вливаниями, потому что государство не может остановиться. Инфляция ускоряется, потому что оба процесса работают друг на друга. А ЦБ смотрит на это с высоты 14% и говорит: «Самое неприятное — когда они встречаются». Они уже встретились, Эльвира Сахипзадовна. И судя по вашему решению, расходиться они не собираются.

Источник: