Греф нащупал дно: экономика переохлаждена, бизнес выживает, а ставка ползёт вниз слишком медленно

04 сентября 2026 в 13:10

20 дочитываний

10 комментариев

картинка: https://chatmost.ru

Во Владивостоке, на финальный день ВЭФ-2026, Герман Греф сказал вещи, которые трудно назвать рутинными. Глава Сбербанка — банка, который зарабатывает рекордные прибыли и платит рекордные дивиденды, — описал экономику как «переохлаждённую». Не замедляющуюся, не охлаждающуюся — а именно переохлаждённую. И разница здесь не в словах, а в диагнозе.

Ставка: ползём к 13, но норма — это 10–12

Прогноз Сбербанка по ключевой ставке не изменился: к концу 2026 года — 13–13,5%, к концу 2027-го — 11–11,5%. Снижение идёт шагами по 0,25–0,5 процентного пункта. На следующий день, 11 сентября, ЦБ проведёт очередное заседание, и часть аналитиков ждёт паузы при текущих 14%.

Но Греф сказал главное не в цифрах, а в принципе: «Мы не увидим перелома, пока ставки на рынке не будут нормализованы и находиться в диапазоне 10–12%». То есть даже 13% — это ещё не норма, а лишь менее болезненная стадия. Норма начнётся где-то ниже. И до неё — минимум полтора года.

«Переохлаждение» — это не слово, а цифры

Греф не стал оправдывать оценку эмоциями, а привёл конкретные данные:

Индикатор бизнес-климата летом 2026 года рухнул до минус 3,6 — рекордный минимум со весны 2022 года.
Рост ВВП за первое полугодие — 0,6%, при потенциальном росте, который ЦБ оценивает в 1,5–2,5%.
Прогноз ЦБ по ВВП на 2026 год снижен до 0–1%.
Инвестиции в 2026 году падают, и, по словам Грефа, результат этого провала проявится в темпах роста через два-три года.

Центробанк, заметил Греф, предпочитает термин «постепенное замедление». Сбербанк называет то же самое «переохлаждением». Разница в том, что замедление — это нормально, а переохлаждение — это когда пациент уже мёрзнет, а лечение продолжают ледяными компрессами.

Бизнес адаптировался — то есть свернулся

Самая обманчиво-утешительная фраза Грефа: «Крупный бизнес адаптировался». Звучит как хорошая новость. Но расшифровка звучит совсем иначе:

Компании резко сократили издержки — в первую очередь за счёт инвестиционных программ, которые «практически полностью свёрнуты».
Компании сократили привлечение капитала и стараются максимально гасить долги.
В ряде секторов растёт волна неплатёжеспособности и банкротств.

Иначе говоря, «адаптация» означает: бизнес перестал развиваться, перестал занимать, перестал строить — и занялся выживанием. Гасит старые долги, не берёт новые, режет расходы. Это не здоровье. Это анабиоз.

Инфляция — шок предложения, а не спроса

Греф выступил с аргументом, который, по сути, адресован Набиуллиной. Инфляция ускорилась — ЦБ поднял прогноз до 6–7% на 2026 год (против 4,5–5% в июне), годовая инфляция в сентябре может достичь 6,3%. Но Греф настаивает: рост цен вызван шоком предложения, а не перегретым спросом. «Лечить шок на стороне предложения с помощью мер денежно-кредитной политики не соответствует классике», — сказал он. И добавил: признаков ажиотажного спроса сегодня не наблюдается.

В переводе с экономического на русский: повышение процентной ставки, чтобы давить на спрос, бессмысленно, когда проблема в том, что товары стали дороже из-за внешних факторов. Зажимать кредит, когда бизнес и так не инвестирует, — значит усугублять переохлаждение. Оснований для повышения ставки Греф не видит.

Банковский сектор заработает 4 триллиона — на чём?

На фоне мрачной картины Греф сделал примечательную оговорку. Сбербанк по итогам 2026 года рассчитывает заработать больше, чем в 2025-м, и выплатить рекордные дивиденды. Банковский сектор в целом может принести около 4 трлн рублей прибыли.

Парадокс лежит на поверхности: экономика переохлаждена, инвестиции свёрнуты, компании банкротятся — а банки зарабатывают рекорды. Это не противоречие, а механизм. При ставке 14% маржа банков широка, доходы от фондирования высоки, а клиенты платят по кредитам то, что в иных условиях пошло бы на развитие. Банки — бенефициары переохлаждения, и Греф, будучи честным аналитиком, это понимает лучше любого критика.

Что дальше

11 сентября ЦБ соберётся по ставке. Греф допускает «тактические паузы» в снижении, но настаивает: направление должно быть вниз. Аргумент прост — реальная ставка (номинальная минус инфляция) остаётся «достаточно высокой», и_space для снижения есть.

Но между «пространство есть» и «ставка 10–12%» лежит полтора-два года. За это время свёрнутые инвестиции превратятся в отсутствие мощностей, а отложенные планы — в упущенный рост. Греф сказал это прямо: «Мы обязательно увидим отражение этого процесса в темпах экономического роста в последующие годы».

Экономика не падает — она замерла. И главный риск не в том, что замёрзнет сильнее, а в том, что когда наконец потеплеет, выяснится: строить не из чего.

Автор ©: Атом.

Источник: Фото:

Добро пожаловать! Ваши ответы и мысли наиболее ценны для меня, поэтому расслабьтесь и будьте честны.
Хотите угостить кофе буду рад вашим ДОНАТаМ и ЛАЙКАМ.